CAPEX: o que é e o que inclui num projeto de energias renováveis
O CAPEX, sigla de Capital Expenditure ou despesa de capital, representa o montante que uma empresa destina à aquisição, construção, ampliação, substituição ou melhoria de ativos que irão gerar valor durante um período prolongado. O conceito é utilizado em praticamente todos os setores económicos: indústria, telecomunicações, transportes, construção, tecnologia, mineração, imobiliário e, de forma particularmente relevante, no setor energético.
Por conseguinte, o CAPEX não é um termo exclusivo das energias renováveis. Pode haver CAPEX na construção de uma central solar fotovoltaica, um parque eólico, uma central nuclear, uma central de ciclo combinado, uma rede elétrica, um terminal de gás, uma infraestrutura de hidrogénio, uma subestação ou um sistema de armazenamento através de baterias.
Do ponto de vista financeiro, o CAPEX é especialmente importante porque determina quanto capital deve ser investido antes de um ativo poder começar a gerar receitas, poupanças ou benefícios económicos. Em projetos com grande investimento em infraestruturas, uma estimativa correta do CAPEX total é fundamental para analisar a rentabilidade, estruturar o financiamento e decidir se um investimento deve ser realizado.
Em contabilidade, a diferença entre uma despesa de capital e uma despesa operacional não depende apenas do montante desembolsado. De acordo com a norma IAS 16 da Fundação IFRS, um elemento de imobilizado pode ser reconhecido como ativo quando for provável que gere benefícios económicos futuros e o seu custo possa ser mensurado de forma fiável.
O que é o CAPEX e quando é utilizado?
O CAPEX é utilizado para identificar investimentos destinados a ativos que permanecerão na empresa durante mais de um período e que contribuirão para o desenvolvimento da sua atividade futura. Em vez de reconhecer necessariamente todo o desembolso como uma despesa operacional do período em que ocorre, o ativo é incorporado no balanço e o seu custo pode ser distribuído contabilisticamente ao longo da sua vida útil através da depreciação ou amortização, conforme o caso. Um desembolso está normalmente relacionado com o CAPEX quando permite:
- Adquirir um ativo novo: compra de maquinaria, transformadores, aerogeradores, módulos fotovoltaicos, baterias, edifícios ou terrenos, quando se justifique o seu registo como ativo.º
- Construir uma nova infraestrutura: desenvolvimento de uma central elétrica, subestação, linha de transporte, instalação industrial ou centro de dados.
- Aumentar a capacidade: incorporação de novos equipamentos para aumentar a potência, a produção ou a capacidade disponível de uma instalação existente.
- Substituição de componentes relevantes: substituição de determinados ativos ou partes significativas, quando a operação cumpre os critérios para ser capitalizada.
- Melhorar um ativo: investimentos que aumentam a sua capacidade, rendimento, eficiência, funcionalidade ou vida útil.
No setor energético, o CAPEX começa a assumir importância desde as primeiras fases de desenvolvimento. Antes de tomar uma Decisão Final de Investimento (FID), os promotores e investidores precisam de saber com precisão suficiente quanto capital será necessário até o projeto entrar em funcionamento. A Agência Internacional de Energia utiliza precisamente as despesas de capital como referência para medir o investimento energético. Na sua metodologia de investimento, a IEA distingue o capital destinado a ativos de outras rubricas, tais como despesas de exploração e manutenção, I&D, custos financeiros ou transações de fusões e aquisições.
Que tipos de CAPEX existem?
CAPEX de manutenção ou CAPEX de manutenção
O CAPEX de manutenção é o investimento necessário para manter a capacidade produtiva, a fiabilidade ou a vida útil de um ativo existente. Não deve ser confundido com a manutenção operacional corrente. Por exemplo, a substituição de um transformador principal, uma grande repotenciação de equipamentos ou a substituição de um componente de longa duração podem representar CAPEX se cumprirem os critérios contabilísticos correspondentes. O seu objetivo principal não é necessariamente aumentar a capacidade do ativo, mas sim evitar que este perca a sua funcionalidade ou prolongar a sua utilização económica.
CAPEX de crescimento
O CAPEX de crescimento destina-se a expandir o negócio ou a aumentar a sua capacidade futura. Pode incluir a construção de novas instalações, a ampliação de instalações existentes, novas linhas de produção ou a incorporação de capacidade adicional. Numa empresa do setor energético, a construção de um novo parque eólico de 500 MW, a ampliação de uma rede de distribuição ou a adição de capacidade de armazenamento a uma instalação existente seriam exemplos de investimentos orientados para o crescimento.
CAPEX de expansão
O CAPEX de expansão é geralmente considerado uma forma de CAPEX de crescimento e refere-se especificamente a investimentos destinados a aumentar a capacidade de uma infraestrutura existente. Por exemplo, ampliar uma subestação, aumentar a potência de uma central ou incorporar novos sistemas de armazenamento pode exigir CAPEX adicional, sem que seja necessário desenvolver um ativo completamente novo.
CAPEX de substituição
O CAPEX de substituição corresponde à substituição de ativos relevantes que atingiram o fim da sua vida útil, que se encontram tecnologicamente obsoletos ou que precisam de ser substituídos para manter o funcionamento da instalação. Esta categoria assume especial importância no caso de ativos energéticos com vidas operacionais de várias décadas, em que determinados componentes podem necessitar de uma ou várias substituições significativas antes do encerramento definitivo da instalação.
O que inclui o CAPEX de um projeto energético?
A composição do CAPEX de um projeto energético varia significativamente consoante a tecnologia. Uma central fotovoltaica não apresenta a mesma estrutura que uma central nuclear, uma rede elétrica ou um projeto BESS. No entanto, um orçamento de investimento pode incluir as seguintes categorias:
- Equipamentos principais: módulos fotovoltaicos, inversores, aerogeradores, turbinas, geradores, baterias, PCS, eletrolisadores, transformadores ou outros equipamentos principais.
- Balance of Plant ou Balance of System: elementos auxiliares necessários para integrar e operar a tecnologia principal.
- Obras de engenharia civil: preparação do terreno, fundações, edifícios, acessos, drenagens e estruturas.
- Infraestrutura elétrica: cablagem, transformadores, subestações, linhas de transporte, proteções e sistemas de controlo.
- Ligação à rede: investimentos necessários para ligar o ativo à rede elétrica.
- Engenharia, aquisições e construção: custos associados à execução do projeto e ao contrato EPC (Engineering, Procurement and Construction).
- Desenvolvimento: determinados custos de engenharia, estudos, licenças, terrenos e atividades prévias que possam fazer parte dos custos capitalizáveis, de acordo com a regulamentação e a estrutura do projeto.
- Contingências: dotações orçamentais destinadas a cobrir determinados riscos ou desvios durante a execução e a construção.
- Posição em funcionamento: ensaios, colocação em serviço, ligação à rede e atividades necessárias para deixar o ativo pronto para entrar em funcionamento.
Em projetos complexos, também é comum distinguir entre CAPEX «overnight» e custo total financiado. O primeiro procura representar, de forma aproximada, quanto custaria construir o ativo sem ter em conta o efeito do tempo de construção e determinados custos financeiros, enquanto o segundo pode incorporar outros efeitos associados ao financiamento e ao calendário do projeto. Esta diferença pode revelar-se especialmente relevante em infraestruturas com longos períodos de construção, em que o custo de capital durante a fase de desenvolvimento pode ter um impacto significativo no investimento final.
CAPEX vs OPEX: qual é a diferença?
A diferença entre CAPEX e OPEX é fundamental para interpretar corretamente os custos de uma empresa ou projeto. OPEX, sigla de Operating Expenditure, corresponde às despesas associadas ao funcionamento quotidiano de um ativo ou negócio. O CAPEX, por sua vez, está relacionado com a aquisição, construção ou melhoria de ativos com utilidade ao longo de vários períodos.
| Conceito | CAPEX | OPEX |
|---|---|---|
| Natureza | Investimento em ativos | Despesas operacionais |
| Temporalidade | Médio e longo prazo | Operação diária |
| Tratamento geral | É reconhecido como ativo quando cumpre os critérios aplicáveis | Normalmente, é reconhecido como despesa do período |
| Exemplos no domínio da energia | Central, turbina, bateria, subestação, ampliação | Operação, manutenção corrente, serviços e consumíveis |
Esta diferença significa que nem toda a manutenção é OPEX e nem toda a intervenção num ativo existente é automaticamente CAPEX. Por exemplo, uma inspeção periódica ou uma reparação de rotina são normalmente associadas ao OPEX. No entanto, a substituição de um componente significativo que cumpra os requisitos de reconhecimento como ativo pode ser tratada como CAPEX.
A IAS 16 estabelece ainda que os custos de manutenção diária de um ativo fixo tangível não são normalmente incorporados no valor do ativo. Em contrapartida, determinadas substituições ou grandes inspeções podem ser reconhecidas como parte do ativo quando cumprem os requisitos estabelecidos. Numa central elétrica, as atividades recorrentes de O&M (Operations and Maintenance) constituem normalmente uma parte significativa das despesas operacionais (OPEX), enquanto certas substituições ou ampliações de grande envergadura podem fazer parte das despesas de capital (CAPEX).
Quando é que uma despesa não deve ser considerada CAPEX?
Nem todos os pagamentos efetuados por uma empresa constituem CAPEX. O facto de uma despesa ser elevada também não significa automaticamente que deva ser capitalizada. Em termos gerais, costumam ficar excluídas do CAPEX as despesas relacionadas com a atividade corrente que não criam nem melhoram um ativo de longa duração. Entre os exemplos mais comuns encontram-se:
- Manutenção de rotina: inspeções, limpeza, lubrificação e intervenções periódicas destinadas a manter o funcionamento normal.
- Manutenção de rotina: inspeções, limpeza, lubrificação e intervenções periódicas destinadas a manter o funcionamento normal.
- Consumíveis: materiais utilizados no decurso da atividade normal.
- Serviços operacionais: vigilância, monitorização, determinados seguros, gestão ou serviços recorrentes.
- Despesas administrativas correntes: custos decorrentes do funcionamento normal da organização.
A classificação final deve ser efetuada de acordo com as normas contabilísticas aplicáveis e com as características específicas de cada investimento. Por conseguinte, a decisão entre CAPEX e OPEX não deve ser utilizada apenas como um instrumento para melhorar artificialmente determinados indicadores financeiros.
Quando é que vale a pena fazer um investimento CAPEX?
Do ponto de vista do investimento, a questão relevante não é apenas quanto CAPEX um projeto requer, mas sim que valor esse capital gera ao longo da vida útil do ativo. Um projeto com um CAPEX elevado pode ser economicamente mais vantajoso do que outro aparentemente mais barato, se gerar receitas mais elevadas, tiver uma vida útil mais longa, apresentar custos operacionais mais baixos ou reduzir significativamente determinados riscos. Para analisar se um investimento em CAPEX compensa, costumam ser utilizadas métricas financeiras como: VAN ou NPV (Valor Atual Líquido), TIR ou IRR (Taxa Interna de Rendibilidade), Payback, WACC e LCOE.
Em termos simplificados, um investimento de CAPEX é economicamente atraente quando os lucros, receitas ou poupanças futuras, ajustados em função do risco, justificam o capital investido. No entanto, existem investimentos que devem ser realizados, mesmo que a sua rentabilidade direta seja difícil de quantificar. Um operador de rede pode precisar de investir numa subestação para garantir a segurança do abastecimento; uma central pode necessitar de sistemas adicionais para cumprir requisitos regulamentares; e uma instalação industrial pode realizar CAPEX para melhorar a segurança ou reduzir riscos operacionais. Por conseguinte, a análise não deve limitar-se ao retorno financeiro direto. Também podem existir benefícios relacionados com a disponibilidade, a segurança, o cumprimento regulamentar, a redução de emissões, a vida útil, a resiliência ou a redução do risco operacional.
O setor energético é particularmente intensivo em capital, uma vez que grande parte das tecnologias requer investimentos significativos antes de começar a gerar receitas. La magnitud económica del CAPEX energético es considerable. La Agência Internacional da Energia estimou que o investimento mundial no setor energético atingiria aproximadamente 3,3 biliões de dólares em 2025, incluindo investimento na produção de eletricidade, redes, armazenamento, combustíveis e outras infraestruturas energéticas.
Na Europa, a necessidade de capital também é particularmente elevada. A Comissão Europeia estima que os investimentos no setor energético necessários para cumprir os objetivos europeus deverão atingir aproximadamente 660 000 milhões de euros por ano entre 2026 e 2030. Por isso, a estimativa do CAPEX constitui uma das variáveis centrais durante o desenvolvimento, a viabilidade financeira, o financiamento e a tomada de decisão final sobre o investimento em praticamente qualquer infraestrutura energética.