CAPEX: cos’è e cosa comprende in un progetto di energie rinnovabili
Il CAPEX, acronimo di Capital Expenditure (spesa in conto capitale), rappresenta il denaro che un’azienda destina all’acquisto, alla costruzione, all’ampliamento, alla sostituzione o al miglioramento di beni che genereranno valore nel lungo periodo. Il concetto è utilizzato praticamente in tutti i settori economici: industria, telecomunicazioni, trasporti, edilizia, tecnologia, settore minerario, settore immobiliare e, in modo particolarmente rilevante, nel settore energetico.
Pertanto, il CAPEX non è un termine esclusivo delle energie rinnovabili. Il CAPEX può essere presente nella costruzione di un impianto solare fotovoltaico, di un parco eolico, di una centrale nucleare, di una centrale a ciclo combinato, di una rete elettrica, di un terminale per il gas, di un’infrastruttura per l’idrogeno, di una sottostazione o di un sistema di accumulo a batterie.
Dal punto di vista finanziario, il CAPEX è particolarmente importante perché determina la quantità di capitale che deve essere impegnata prima che un bene possa iniziare a generare ricavi, risparmi o benefici economici. Nei progetti ad alta intensità infrastrutturale, una corretta stima del CAPEX totale è fondamentale per analizzare la redditività, strutturare il finanziamento e decidere se un investimento debba essere realizzato.
In contabilità, la differenza tra una spesa in conto capitale e una spesa operativa non dipende esclusivamente dall’ammontare della somma erogata. Secondo la norma IAS 16 della Fondazione IFRS, un elemento di immobili, impianti e macchinari può essere rilevato come attività quando è probabile che generi benefici economici futuri e il suo costo può essere determinato in modo attendibile.
Che cos'è il CAPEX e quando viene utilizzato?
Il CAPEX viene utilizzato per identificare gli investimenti destinati ad attività che rimarranno nell’azienda per più di un periodo e che contribuiranno allo sviluppo della sua attività futura. Anziché rilevare necessariamente l’intero esborso come costo operativo del periodo in cui si verifica, l’attività viene iscritta in bilancio e il suo costo può essere ripartito contabilmente nel corso della sua vita utile tramite ammortamento o svalutazione, a seconda dei casi. Un esborso è solitamente correlato al CAPEX quando consente di:
- Acquisizione di una nuova attività: acquisto di macchinari, trasformatori, turbine eoliche, moduli fotovoltaici, batterie, immobili o terreni, qualora ne sia prevista la contabilizzazione come attività.
- Realizzazione di una nuova infrastruttura: sviluppo di una centrale elettrica, di una sottostazione, di una linea di trasmissione, di un impianto industriale o di un data center.
- Aumento della capacità: integrazione di nuove apparecchiature per aumentare la potenza, la produzione o la capacità disponibile di un impianto esistente.
- Sostituzione di componenti rilevanti: sostituzione di determinati beni o parti significative quando l’intervento soddisfa i criteri per essere capitalizzato.
- Miglioramento di un bene: investimenti che ne aumentano la capacità, il rendimento, l'efficienza, la funzionalità o la vita economica.
Nel settore energetico, il CAPEX inizia ad assumere rilevanza fin dalle prime fasi di sviluppo. Prima di prendere una decisione definitiva di investimento (FID), i promotori e gli investitori devono sapere con sufficiente precisione quanto capitale sarà necessario fino a quando il progetto non entrerà in funzione. L’Agenzia Internazionale dell’Energia utilizza proprio la spesa in conto capitale come riferimento per misurare gli investimenti nel settore energetico. Nella sua metodologia di investimento, l’ IEA distingue il capitale destinato alle attività da altre voci quali le spese operative e di manutenzione, la ricerca e sviluppo, gli oneri finanziari o le operazioni di fusione e acquisizione.
Quali tipi di CAPEX esistono?
CAPEX di manutenzione o CAPEX per la manutenzione
Il CAPEX di manutenzione è l'investimento necessario per mantenere la capacità produttiva, l'affidabilità o la vita utile di un bene esistente. Non va confuso con la manutenzione operativa ordinaria. Ad esempio, la sostituzione di un trasformatore principale, un importante potenziamento delle apparecchiature o la sostituzione di un componente di lunga durata possono rappresentare CAPEX se soddisfano i criteri contabili corrispondenti. Il loro obiettivo principale non è necessariamente quello di aumentare la capacità del bene, ma di evitare che perda funzionalità o di prolungarne l'utilizzo economico.
CAPEX di crescita
Il CAPEX di crescita è destinato all’espansione dell’attività o all’aumento della sua capacità futura. Può comprendere la costruzione di nuovi impianti, l’ampliamento di quelli esistenti, nuove linee di produzione o l’aggiunta di capacità aggiuntiva. In un’azienda del settore energetico, la costruzione di un nuovo parco eolico da 500 MW, l’ampliamento di una rete di distribuzione o l’aggiunta di capacità di stoccaggio a un impianto esistente sarebbero esempi di investimenti orientati alla crescita.
Investimenti in espansione (CAPEX)
Il CAPEX di espansione è solitamente considerato una forma di CAPEX di crescita e si riferisce specificatamente agli investimenti destinati ad aumentare la capacità di un’infrastruttura esistente. Ad esempio, l’ampliamento di una sottostazione, l’aumento della potenza di una centrale o l’integrazione di nuovi sistemi di stoccaggio possono richiedere un CAPEX aggiuntivo senza la necessità di sviluppare un asset completamente nuovo.
CAPEX di sostituzione
Il CAPEX di sostituzione corrisponde alla sostituzione di beni rilevanti che hanno raggiunto la fine della loro vita utile, presentano obsolescenza tecnologica o devono essere sostituiti per garantire il funzionamento dell’impianto. Questa categoria assume particolare importanza nel caso di beni energetici con una vita operativa di diversi decenni, in cui determinati componenti possono richiedere una o più sostituzioni significative prima della chiusura definitiva dell’impianto.
Cosa comprende il CAPEX di un progetto energetico?
La composizione del CAPEX di un progetto energetico varia in modo significativo a seconda della tecnologia. Un impianto fotovoltaico non presenta la stessa struttura di una centrale nucleare, di una rete elettrica o di un progetto BESS. Tuttavia, un bilancio di investimento può includere le seguenti categorie:
- Apparecchiature principali: moduli fotovoltaici, inverter, generatori eolici, turbine, generatori, batterie, PCS, elettrolizzatori, trasformatori o altre apparecchiature principali.
- Balance of Plant o Balance of System: elementi ausiliari necessari per integrare e far funzionare la tecnologia principale.
- Lavori di ingegneria civile: preparazione del terreno, fondazioni, edifici, vie di accesso, sistemi di drenaggio e strutture.
- Infrastruttura elettrica: cablaggio, trasformatori, sottostazioni, linee di trasmissione, protezioni e sistemi di controllo.
- Allacciamento alla rete: investimenti necessari per collegare l'impianto alla rete elettrica.
- Ingegneria, approvvigionamenti e costruzione: costi connessi alla realizzazione del progetto e al contratto EPC (Engineering, Procurement and Construction).
- Sviluppo: determinati costi relativi a progettazione, studi, autorizzazioni, terreni e attività preliminari che possono rientrare nei costi capitalizzabili in base alla normativa e alla struttura del progetto.
- Imprevisti: accantonamenti di bilancio destinati a coprire determinati rischi o scostamenti durante lo sviluppo e la costruzione.
- Messa in funzione: prove, messa in servizio, allacciamento alla rete elettrica e attività necessarie per rendere l'impianto pronto per il funzionamento.
Nei progetti complessi è inoltre consuetudine distinguere tra CAPEX “overnight” e costo totale finanziato. Il primo mira a rappresentare approssimativamente quanto costerebbe costruire l’asset senza considerare l’effetto dei tempi di costruzione e di determinati costi finanziari, mentre il secondo può includere altri effetti legati al finanziamento e al calendario del progetto. Questa differenza può risultare particolarmente rilevante nelle infrastrutture con lunghi periodi di costruzione, dove il costo del capitale durante la realizzazione può avere un impatto significativo sull’investimento finale.
CAPEX vs OPEX: qual è la differenza?
La differenza tra CAPEX e OPEX è fondamentale per interpretare correttamente i costi di un’azienda o di un progetto. L’OPEX, acronimo di Operating Expenditure, corrisponde alle spese associate al funzionamento quotidiano di un bene o di un’attività. Il CAPEX, invece, è legato all’acquisizione, alla costruzione o al miglioramento di beni che hanno utilità per diversi periodi.
| Concetto | CAPEX | OPEX |
|---|---|---|
| Natura | Investimenti in attività | Costi operativi |
| Temporalità | Medio e lungo termine | Operatività quotidiana |
| Trattamento generale | Viene riconosciuto come attività quando soddisfa i criteri applicabili | Di norma viene contabilizzato come costo del periodo |
| Esempi nel settore energetico | Impianto, turbina, batteria, sottostazione, ampliamento | Funzionamento, manutenzione ordinaria, servizi e materiali di consumo |
Questa differenza implica che non tutte le attività di manutenzione rientrano nell’OPEX e non tutti gli interventi su un bene esistente sono automaticamente da considerarsi CAPEX. Ad esempio, un’ispezione periodica o una riparazione ordinaria sono solitamente associate all’OPEX. Tuttavia, la sostituzione di un componente significativo che soddisfi i requisiti per la rilevazione come bene può essere trattata come CAPEX.
Lo IAS 16 stabilisce inoltre che i costi relativi alla manutenzione ordinaria di un elemento di immobili, impianti e macchinari non vengono normalmente capitalizzati nel valore dell’attività. Al contrario, determinate sostituzioni o ispezioni di ampia portata possono essere capitalizzate come parte dell’attività qualora soddisfino i requisiti stabiliti. In un impianto energetico, le attività ricorrenti di O&M (Operations and Maintenance) di norma rappresentano una parte significativa dell'OPEX, mentre alcune sostituzioni o ampliamenti di rilievo possono rientrare nel CAPEX.
Quando una spesa non deve essere considerata CAPEX?
Non tutte le spese sostenute da un’azienda rientrano nel CAPEX. Il fatto che una spesa sia elevata non significa automaticamente che debba essere capitalizzata. In linea generale, tendono a non rientrare nel CAPEX quelle spese legate all’attività ordinaria che non creano né migliorano un bene a lungo termine. Tra gli esempi più comuni figurano:
- Manutenzione ordinaria: ispezioni, pulizia, lubrificazione e interventi periodici volti a garantire il normale funzionamento.
- Manutenzione ordinaria: ispezioni, pulizia, lubrificazione e interventi periodici volti a garantire il normale funzionamento.
- Materiali di consumo: materiali utilizzati nell'ambito dell'attività ordinaria.
- Servizi operativi: sorveglianza, monitoraggio, determinate assicurazioni, gestione o servizi ricorrenti.
- Spese amministrative ordinarie: costi derivanti dal normale funzionamento dell'organizzazione.
La classificazione finale deve essere effettuata in conformità alle norme contabili applicabili e alle caratteristiche specifiche di ciascun investimento. Pertanto, la scelta tra CAPEX e OPEX non dovrebbe essere utilizzata esclusivamente come strumento per migliorare artificialmente determinati indicatori finanziari.
Quando conviene effettuare un investimento CAPEX?
Dal punto di vista degli investimenti, la domanda rilevante non è solo quanto CAPEX richieda un progetto, ma quale valore generi quel capitale nel corso della vita utile del bene. Un progetto con un CAPEX elevato può risultare economicamente più vantaggioso di un altro apparentemente più economico se produce ricavi maggiori, ha una vita utile più lunga, presenta costi operativi inferiori o riduce in modo significativo determinati rischi. Per valutare se un investimento in CAPEX sia redditizio, si ricorre solitamente a indicatori finanziari quali: VAN o NPV (Net Present Value), TIR o IRR (Internal Rate of Return), Payback, WACC e LCOE.
In termini semplificati, un investimento CAPEX risulta economicamente interessante quando i benefici, i ricavi o i risparmi futuri, al netto del rischio, giustificano il capitale impegnato. Tuttavia, esistono investimenti che devono essere realizzati anche se la loro redditività diretta è difficile da quantificare. Un gestore di rete potrebbe dover investire in una sottostazione per garantire la sicurezza dell’approvvigionamento; una centrale potrebbe aver bisogno di sistemi aggiuntivi per soddisfare i requisiti normativi; e un impianto industriale potrebbe effettuare investimenti CAPEX per migliorare la sicurezza o ridurre i rischi operativi. Pertanto, l’analisi non deve limitarsi al rendimento finanziario diretto. Possono esserci anche benefici legati alla disponibilità, alla sicurezza, alla conformità normativa, alla riduzione delle emissioni, alla durata utile, alla resilienza o alla riduzione del rischio operativo.
Il settore energetico è particolarmente ad alta intensità di capitale, poiché gran parte delle tecnologie richiede investimenti significativi prima di iniziare a generare ricavi. La magnitud económica del CAPEX energético es considerable. La Agenzia internazionale per l'energia ha stimato che gli investimenti mondiali nel settore energetico raggiungeranno circa 3,3 trilioni di dollari nel 2025, compresi gli investimenti nella produzione di energia elettrica, nelle reti, nello stoccaggio, nei combustibili e in altre infrastrutture energetiche.
Anche in Europa il fabbisogno di capitale è particolarmente elevato. La Commissione europea ritiene che gli investimenti nel settore energetico necessari per raggiungere gli obiettivi europei dovranno ammontare a circa 660.000 milioni di euro all'anno tra il 2026 e il 2030. Pertanto, la stima del CAPEX costituisce una delle variabili centrali durante lo sviluppo, la bancabilità, il finanziamento e la decisione finale in materia di investimenti per praticamente qualsiasi infrastruttura energetica.